Cara Menangkal Praktik Saham Gorangan

Meski sebagian investasinya ambles, Abyan mengatakan belum akan cut loss atau melepas seluruh portofolionya dan masih menunggu hingga beberapa waktu. Dia berharap manajemen Indofarma melakukan perombakan dan transformasi. “Ini mungkin risiko investasi ketika berani memilih saham gorengan, cepat naik, cepat juga turunnya, apalagi ketika terbukti perusahaannya bermasalah,” ucapnya. 

Sejak 25 Maret 2024, Bursa Efek Indonesia menerapkan PPK dengan mekanisme perdagangan full auction. Hingga kini ada lebih dari 200 efek yang masuk ke PPK setelah memenuhi sejumlah kriteria. Terdapat 11 poin kriteria, di antaranya harga rata-rata saham di pasar reguler atau pasar reguler periodic call auction kurang dari Rp 51 dan dalam kondisi likuiditas rendah, yakni rata-rata harian nilainya kurang dari Rp 5 juta dan volumenya kurang dari 10 ribu dalam tiga bulan terakhir. 

Kriteria berikutnya antara lain tidak memenuhi syarat tetap tercatat di bursa sebagai saham free float, sedang menjalani penundaan kewajiban pembayaran utang, pailit, atau pembatalan perdamaian. Selain itu, saham atau efek yang masuk ke PPK adalah saham yang terkena penghentian sementara perdagangan selama lebih dari satu hari di bursa akibat aktivitas perdagangan hingga adanya kondisi lain yang ditetapkan bursa setelah memperoleh persetujuan Otoritas Jasa Keuangan. 

Urgensi keberadaan Papan Pemantauan Khusus serta penerapan FCA berkali-kali disuarakan OJK. Kepala Eksekutif Pengawas Pasar Modal, Keuangan Derivatif, dan Bursa Karbon OJK Inarno Djajadi menegaskan, FCA akan terus dijalankan untuk meningkatkan perlindungan investor serta memastikan proses pembentukan harga yang adil dan transparan. “FCA tetap perlu dan akan terus kami evaluasi,” tuturnya pada Kamis, 17 Oktober 2024.

Pekerja melintas di depan layar pergerekan Indeks Harga Saham Gabungan di Bursa Efek Indonesia, Jakarta, Senin 10 Juni 2024. TEMPO/Tony Hartawan

Sebelumnya, Inarno mengatakan, prosedur PPK telah melalui kajian mendalam pada 2012-2018. Termasuk yang berkaitan dengan harga saham minimum, yang masuk kategori saham Rp 50 (gocap) atau kerap disebut penny stock. Adapun PPK pertama kali diterapkan pada 12 Juli 2023. Tapi saat itu bukan metode FCA yang digunakan, melainkan continuous auction. Metode periodic call action baru diterapkan pada tahap kedua, 25 Maret 2024. “Selama sembilan bulan di antara tahap pertama dan kedua, kami melakukan berbagai diskusi dengan stakeholder, asosiasi, serta pengguna asuransi dan dana pensiun,” kata Inarno.

Hasil implementasi kebijakan ini pun dinilai positif, yang ditunjukkan dengan harga sejumlah saham yang semula stagnan di kisaran level saham gocap akibat kurangnya likuiditas kini mulai menuju harga wajar. Dia mengatakan volume transaksi saham yang tercatat di PPK juga meningkat. “Ini menunjukkan investor tetap aktif dan tertarik pada saham-saham yang terdaftar di PPK," ujarnya. 

Namun sejumlah investor menolak skema FCA. Trader yang juga pemerhati pasar modal, Desmond Wira, mengatakan, bagi investor, penerapan FCA lebih merugikan. Alih-alih membuat pasar kondusif, dia menjelaskan, FCA tidak transparan sehingga sulit melihat likuiditas suatu saham. “Ibaratnya investor berada di dalam ruang gelap saat mau membeli atau menjual saham yang kena FCA,” ucapnya. 

Desmond pun tak sependapat jika FCA disebut ampuh mencegah praktik goreng-menggoreng atau rekayasa saham. “Saham yang masuk FCA pun masih bisa digoreng," katanya. Dia mengatakan tujuan melindungi investor retail pada akhirnya tidak sepenuhnya tercapai. Investor dengan dana kecil justru kerap dirugikan dengan adanya FCA. “Sudah saham nyangkut di FCA, mau jual pun susah karena likuiditas berkurang,” tuturnya. 

Ketika saham suatu emiten sudah masuk ke PPK dan mekanisme FCA, pergerakannya cenderung lebih terbatas sehingga investor akan kesulitan menjualnya. Jika terjual pun biasanya saham itu akan memperoleh harga rendah. “Tapi, di sisi lain, positifnya FCA bagi investor bisa menjadi penanda bahwa saham ini ibaratnya sudah kena peringatan atau red flag oleh investor,” kata Desmond. 

Terkuncinya sejumlah saham di PPK dan FCA juga menimbulkan efek samping. Salah satunya dari sisi pergerakan harga saham secara keseluruhan yang berujung pelemahan kinerja Indeks Harga Saham Gabungan (IHSG). Analis senior Investment Information Mirae Asset Sekuritas, Nafan Aji Gusta, mengatakan, pada awal pemberlakuan FCA, IHSG mengalami koreksi wajar. Sebab, dia menjelaskan, FCA membuat sejumlah saham menjadi kurang likuid dan berdampak penurunan indeks. “Apalagi jika saham yang masuk ke PPK dan FCA adalah emiten yang memiliki nilai kapitalisasi besar," ujarnya. 

Otoritas bursa beberapa kali melakukan bongkar-pasang aturan serta kriteria untuk masuk dan keluar dari PPK serta mekanisme FCA. Terakhir, pada Juni 2024, Bursa Efek Indonesia melaporkan hasil evaluasi PPK yang berlaku efektif per 21 Juni 2024. Sekretaris Perusahaan BEI Kautsar Primadi Nurahmad berujar, aturan PPK FCA direvisi setelah ada evaluasi yang mereka lakukan sembari berkoordinasi dengan OJK serta pelaku pasar. “Melalui evaluasi dan perubahan peraturan, diharapkan perusahaan tercatat dapat terus meningkatkan kepatuhan atas peraturan bursa," ucap Kautsar. 

Bursa Efek Indonesia juga mengimbau investor agar melakukan analisis yang memadai berdasarkan perkembangan ekonomi terbaru, berbagai keterbukaan informasi perusahaan tercatat, dan peraturan terbaru ketika mengambil keputusan investasi. Kautsar mengatakan, melalui upaya evaluasi dan perubahan peraturan ini, diharapkan emiten dapat terus meningkatkan kepatuhan atas peraturan sekaligus memacu kinerjanya sebagai bentuk tanggung jawab kepada para pemegang saham.

Analis riset Infovesta Kapital Advisori, Arjun Ajwani, menyebutkan investor awam khususnya bisa saja menjadikan kebijakan ini patokan serta memantau saham-saham di daftar PPK dan menghindarinya. Sebab, saham penghuni PPK terindikasi sebagai saham dengan pergerakan tidak wajar dan kerap tidak memiliki fundamental yang kuat.