Dampak Tren Dedolarisasi

Ketiga, The Fed masih cukup dipercaya oleh investor global. Walaupun The Fed telah membuat kesalahan di masa lalu, seperti prediksi mengenai inflasi tinggi yang sementara setelah Covid-19, ia selalu berusaha mempertahankan kredibilitasnya. Sebaliknya, bank sentral lain, seperti European Central Bank dan People’s Bank of China, sering membuat bingung investor karena arah kebijakannya berubah-ubah serta kontradiktif.

Selain itu, ada alasan geopolitik yang mendasar. Pada kenyataannya, negara-negara berkembang dan maju yang berkoar-koar untuk mengubah sistem finansial global yang berdasarkan dolar adalah negara-negara yang selama ini justru diuntungkan oleh dolar. Negara-negara produsen, seperti Rusia dan Brasil, mengakumulasi surplus neraca berjalan untuk mendorong ekspor serta pertumbuhan ekonomi.

Bila peran dolar diambil alih oleh mata uang lain, misalnya renminbi Cina, ia akan menyebabkan perekonomian tersebut memiliki neraca berjalan yang dalam. Hal ini akan menimbulkan tiga konsekuensi penting. Pertama, perilaku konsumen dan pemerintah harus berubah menjadi net spender dengan defisit fiskal yang sangat besar. Kedua, permintaan terhadap mata uang tersebut akan meningkat secara ekstrem, yang dapat menyebabkan ekspor tidak kompetitif. Ketiga, pasar modal negara tersebut, terutama surat berharga pemerintah, harus menjadi aset yang likuid. Saya melihat bahwa negara mana pun, termasuk Cina, kemungkinannya sangat kecil mengadopsi perubahan-perubahan besar dalam kebijakan dan perilaku konsumen dalam jangka pendek dengan biaya yang cukup tinggi ini.

Meskipun demikian, rekalibrasi perekonomian global untuk menjauh dari dominasi dolar diperlukan di masa depan. Ketidakseimbangan global menjadi semakin mendesak untuk ditangani seiring dengan konsekuensinya yang semakin besar. Tingkat utang global yang semakin tinggi, yang dibarengi dengan suku bunga Amerika yang tinggi, dapat memicu krisis utang global. Pengetatan kebijakan moneter Amerika yang terus-menerus dapat menyebabkan krisis likuiditas global akan sulit ditangani. Bagi Amerika sendiri, ketergantungan pada industri finansial menyebabkan tidak kompetitifnya ekspor manufaktur dan ketimpangan sosial yang menghambat kinerja pemerintahan.

Kemungkinan Solusi

Apa solusi yang mungkin? Bila menengok sejarah, kemungkinan besar solusi yang paling "damai" adalah konsensus global akan sebuah sistem penyelesaian transaksi (settlement) global yang dapat menyeimbangkan ketidakseimbangan global dan mengatur pergerakan mata uang negara-negara secara harmonis. Ini pernah diajukan oleh ekonom terkenal John Maynard Keynes setelah Perang Dunia II. Namun hal ini sulit terjadi pada saat ini, seiring dengan ketegangan geopolitik serta kompetisi negara adikuasa yang masih terus terjadi dan memperlemah kerja sama global.

Kemungkinan terbesar adalah penurunan dominasi dolar secara perlahan dan digantikan oleh sistem moneter multipolar. Hal ini sangat mungkin seiring dengan semakin pentingnya negara-negara berkembang dalam tatanan ekonomi global yang mendesakkan peran yang lebih besar untuk mata uangnya sendiri. Di Asia, perjanjian bilateral untuk swap, kesepakatan dua bank sentral untuk saling menukarkan mata uang mereka dalam jumlah yang ditentukan, semakin meningkat. Keuntungan utama transaksi swap adalah likuiditas instan tanpa perlunya jaminan (collateral) dan tanpa syarat-syarat ketat Dana Moneter Internasional (IMF).

Konsekuensi bagi Indonesia

Tren dedolarisasi ini akan berdampak positif bagi Indonesia. Pada jangka pendek, memudarnya permintaan terhadap dolar akan menyebabkan dolar melemah terhadap mata uang utama, termasuk rupiah. Ini akan berdampak memudarnya tekanan imported inflation serta rendahnya beban bunga utang luar negeri bagi pemerintah dan korporasi. Melemahnya dolar juga cenderung meningkatkan permintaan terhadap komoditas andalan serta sumber energi, terutama batu bara dan minyak kelapa sawit.

Pada jangka menengah dan panjang, dedolarisasi ada kemungkinan berdampak campuran (mixed). Fragmentasi sistem moneter global dan masa transisi kemungkinan besar diwarnai krisis finansial global yang diikuti inflasi yang tinggi. Ini dapat berdampak pada aliran modal asing yang kian bergejolak dan menekan rupiah, walaupun ditopang oleh nilai ekspor komoditas yang masih tinggi.

Mitigasi dari tren dedolarisasi ini sudah mulai dilaksanakan Bank Indonesia dan pemerintah. Salah satu kebijakan yang akhir-akhir ini digencarkan adalah local currency settlement (LCS), ketika negara-negara Asia berusaha menyelesaikan transaksi (settlement) perdagangan menggunakan mata uang lokal. Ini menguntungkan pada beberapa aspek. Pertama, LCS mempercepat proses peluang pasar dan membiasakan pelaku pasar bertransaksi dalam mata uang selain dolar. Kedua, LCS juga meningkatkan likuiditas pasar keuangan non-dolar secara perlahan.

Di tingkat konsumen, Bank Indonesia bersama beberapa bank sentral negara ASEAN lain juga mendorong integrasi pembayaran regional dengan menggunakan QR code. Ini akan sangat bermanfaat bagi ekonomi regional, seperti meningkatkan efisiensi pembayaran, memperdalam pasar finansial dan peluang pasar, memberdayakan sektor informal, serta mengurangi aliran dana ilegal.

Kemungkinan besar kebijakan-kebijakan ini akan menghasilkan mata uang regional yang dominan yang menjadi alat bayar alternatif bagi kawasan Asia. Ini dapat menghasilkan kawasan yang lebih tangguh terhadap goncangan ekonomi global serta meningkatkan pertumbuhan ekonomi dan kemakmuran bersama.

*) Tulisan ini merupakan pendapat pribadi.

PENGUMUMAN

Redaksi menerima tulisan opini dari luar dengan syarat: panjang sekitar 5.000 karakter (termasuk spasi) atau 600 kata dan tidak sedang dikirim ke media lain. Kirim tulisan ke e-mail: [email protected] disertai dengan nomor kontak, foto profil, dan CV ringkas.